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债券票面利率下调频现 投资者是否回售还看性价比

2020-06-06 02:26:00

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vCXl(原标题h4I7HS:债券票面利率下调频现DBo6,投资者是否回售还看pCa3p“性价比NaXd”Ij)

随着债券市场融资环境的向好lJxl,房企融资成本明显下降Biv。日前0HsuAL,又一大型房企――万科企业股份有限公司宣布拟下调公司发行的某期债券的票面利率PuVwQ,下调幅度多达260BP(基点EyGtAp)。

接受第一财经采访的业内人士认为WMHS,房企债券利率的下调主要还是与当前较为宽松的资金环境有关j44,自2月以来CqRTX,货币市场资金利率持续下行L5,进而传导至债券市场zciN。实际上MjX,不止局限于房企fQVG,近期整个债券市场都迎来了一波票面利率下调潮aR,多只债券在进入回售期时下调了票面利率ci4ywu,以期降低财务成本yR。

又见房企下调债券利率

6月1日JZ,万科发布公告称,拟下调于2017年7月18日发行的Sh“17万科01Knt”公司债券票面利率shw,预计在该债券存续期后2年Urc,将票面利率由4.5%调整为1.9%ol,下调幅度为260BPlEg。

公告还称R7B,此举是根据公司的实际情况以及当前市场行情而定dB,符合本期债券6ie《募集说明书RMH》约定khfqsc。按照wPtFI《募集说明书pjFx》,发行人有权决定是否在本期债券存续期的第3年末调整债券后续期限的票面利率J1tJt。

不过nzYB,公告也提及F,本期债券最终票面利率调整幅度须以届时公司披露的关于是否调整票面利率以及调整幅度的公告为准oC。

一位资深债市从业者对第一财经表示LL,房企下调债券利率主要还是与当前较为宽松的融资环境有关DV,自今年一季度以来PjPOy,房企境内融资规模大幅增加DmX,优质房企在发债成本和期限上更是占据优势Eh1f,部分房企的融资成本在3%以下2dW,因此有公司为了降低财务成本,下调债券利率也并不意外gdvnA。

资料显示Gbdi4l,万科近日刚完成发行的2020年第二期公司债券的发行结果显示BHMiEv,本期债券最终实际发行数量为25亿元XFD,其中cL,js“20万科036C6bT7”实际发行10亿元0aMFR3,票面利率为2.56%5U;lJ78j“20万科04y3u”实际发行15亿元kANC7,票面利率为3.45%ivBn。

据悉B0,前者为5年期o1ZT,附第3年末发行人赎回选择权、调整票面利率选择权和投资者回售选择权p;后者期限为7年期O9,附第5年末发行人赎回选择权8OO、调整票面利率选择权和投资者回售选择权6LY。

以同为5年期的4“20万科03awZ”与QDoE“17万科01z4Blr”比较TC,两者发行利率相差达194BPfX。

整体而言9aDY,自年初以来n7pZaA,随着市场利率的逐步走低Tfig,房企融资成本普遍有所下降IM8。据天风证券统计FD,4月房企信用债加权平均融资成本为3.87%Sgzy,创历史新低t97。同时,5月房企新发信用债中0A,第一财经查询发现cK,最低利率达1.66%PkS。

而在利率下行LGuuC、流动性宽松背景下i,房企也在抓紧时间窗口发债D8X。据Wind数据显示ZTv,2020年前四个月Uhl,房企在境内发行的信用债规模约1740亿元xa,其中3月份发行量达801.5亿元nN7,创单月发行量历史新高8J7。另外,由于海外市场波动较大88gU,发债难度0U、融资成本大幅提升z0kv,自4月以来,房企海外发债摁下了暂停键N。

但还需注意的是wM,前述从业者对记者称HI,房企融资成本分化也十分明显owm,虽然一些优质房企的融资成本有显著下降AST,但非头部房企Kx,比如民营中小型房企A8m、高杠杆的房企等融资成本降幅有限y。从本质上而言szB,房企融资成本是否下降6c、下降多少Uhb80,还是与其信用资质有关2J,中小房企在境内外融资上仍有难度B6l。

票面利率下调潮来袭

事实上oiy,不只是万科00d,受市场流动性充裕影响bMm,近期债券市场迎来了票面利率下调潮T,多只债券在进入回售期时下调了票面利率qCa,如eGf“18华夏03KPW”下调275BPo,uO9sJ6“17厦门轨道债01ikQ”下调300BPrRS,xZ“17河钢集MTN00770Lq”下调237BP等434。

据国金证券统计T7y,今年3BD~4月d,进入回售期下调票面利率的债券数量达到历史峰值tSwWh,仅4月单月gv,便有61只债券票面利率出现下调5FVB,3月份Xf,亦有52只债券票面利率下调OD。

从下调票面利率的幅度来看quwv,相对集中在50CwX~150BP之间J10。下调幅度最大的为4M9Q“18美的01EAQJ”UAVhe,下调前票面利率为7.8%d,5月24日下调至0.1%jAEF,降幅达770BPRKgCpI;下调幅度最小的有csw2X“16中铁03r”R3wU、IG“16重汽01q9T7R”H,仅为5BP。

国金证券固收首席分析师周岳表示Gi,发行人选择下调债券票面利率wuZ,一方面是受债券市场融资环境整体向好影响FhqFm,另一方面则可能是公司现金流较为充裕,为降低杠杆率R,通过降低票面利率的方式促使投资人行使回售权,减少有息负债8k。

BH“发行人主体资质越好If,调整后的票面利率与同类型债券融资成本的利差越小rbLMW。EcBCV”周岳称Ifa。

那么3G,对于票面利率的下调5z4,投资者是否买账nooUV?

此前金地集团在宣布下调债券利率时就引发市场热议wueZ,有投资人认为公司此举并不符合募集说明书相关条款f2QK,金地集团也因此收到上交所监管工作函wPr,要求说明调整债券利率是否符合约定hzH,而此事最终以金地集团未下调债券利率告终lyL。

VHm“一般来说EkLtt,如果债券募集说明书中有明确规定可调整债券利率的Zc,那么对于投资者而言eWH,公司在宣布调整利率后y12Kr,要么选择接受Ye,即继续持有债券,要么选择回售E75,后者就相当于提前到期偿还了b。lLp”北京某券商债券研究人员对记者表示V。

周岳认为rF,投资人是否选择回售很大程度上取决于调整后票面利率与可比利率的差值hnr,对于调整后票面利率大于可比利率的债券j9M,实际回售率较低dZDb;而调整后票面利率小于可比利率债券的8Q,实际回售率则较高kjKd。

比如A,fcZ“18华夏01i9Je1y”的票面利率在由6.8%下调至5%后M4Ul,出现了nTat“0回售WujjZa”的现象4tHh;而Z5“17中材01PAi”dFmbCE、5G3I“17长隆01NaCd”ze4、ZNe“18华发013”在票面利率下调至1%S,8“18美的01NPXa”在票面利率下调至0.1%后4Pk,则出现了投资人全部回售的情况G9。

周岳还提及eT,部分发行人甚至会选择大幅降低票面利率至不合理区间促使投资人行使回售权L6Z,以减少负债,降低杠杆率ZMS。

郭晨琦 本文来源EMU:第一财经日报 责任编辑0LI5A:郭晨琦_NBJ9931

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